中乔体育更名重启IPO：八年乔丹侵权纠纷后能否突围？

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深陷“乔丹”商标侵权纠纷近八年后，原“乔丹体育”正式更名为“中乔体育”，再度冲击A股IPO。近日，中乔体育股份有限公司（以下简称“中乔体育”）向上交所主板提交上市申请，拟募集资金10.64亿元，用于鞋生产基地扩建、研发设计中心建设、全国战略直营店建设及信息化系统升级等项目。 中乔体育主营业务涵盖运动鞋、运动服装及运动配饰三大品类，其中运动鞋贡献近六成营收，运动服装占比约45%，配饰类则不足2%。公司每年推出2000余款产品，采用自产与外协相结合的生产模式，并以经销为主导的销售体系——报告期内，经销渠道销售额占总营收比例超过80%。 然而，受长期诉讼拖累，中乔体育错失了2010年代国产运动品牌集体资本化的黄金窗口期。同期，李宁、安踏、特步等纷纷登陆港交所，贵人鸟更一度成为“A股体育用品第一股”。缺乏资本支持使得中乔体育融资渠道受限，主要依赖银行贷款与自有资金，难以匹配业务扩张需求。 核心问题之一是持续下滑的盈利能力。2019年至2022年上半年，公司综合毛利率分别为31.91%、29.52%、27.86%和27.19%，而同期行业可比上市公司平均毛利率维持在46%至49%之间，差距显著扩大。净利润亦呈连续下降趋势，从2019年的8.32亿元降至2022年上半年的3.63亿元。 更严峻的是，尽管公司门店数量稳步增长（截至2022年中达6269家，位居国内自主品牌第三），但其并未进入中国运动鞋服市场前五。据欧睿数据，2021年市场份额前五分别为耐克中国（25.2%）、安踏集团（16.2%）、阿迪达斯中国（14.8%）、李宁集团（8.2%）和斯凯奇中国（6.6%），中乔体育未上榜。 诉讼风险仍未完全解除。除2012年迈克尔·乔丹发起的姓名权侵权案（2020年终审判决要求其停止使用“乔丹”商号并公开道歉）外，目前公司仍卷入两起重大未决诉讼：一是与耐克创新有限合伙公司关于商标标识的侵权纠纷；二是与上海宝冶集团的建设工程施工合同争议。若败诉，可能对IPO进程构成实质性障碍。 此外，公司资产负债率快速攀升，从2019年末的28.36%升至2022年中的40.23%，远高于行业均值26.35%，主要因短期借款、应付票据及应付账款等流动负债大幅增加，财务压力凸显。 值得注意的是，中乔体育为典型的家族企业，实际控制人为丁国雄、丁也治夫妇，通过福建百群投资有限公司持有64.73%股份。此次IPO计划将40%以上募资用于直营门店建设，试图优化渠道结构、提升品牌控制力。但在当前运动鞋服市场高度集中、竞争白热化的背景下，直营转型成效尚待验证。 综上，中乔体育虽凭借庞大经销网络维持一定规模，但面临品牌重塑、盈利承压、诉讼未了、负债高企等多重挑战。更名只是第一步，能否在强敌环伺的市场中重获增长动能，仍需观察其IPO后的战略执行与运营改善能力。

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