康比特IPO过会：蛋白粉为主导产品频陷质量门，广告投入远超研发引质疑

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10月26日，北京康比特体育科技股份有限公司（简称“康比特”）成功通过北交所上市审核，拟募集资金1.76亿元。作为一家集运动营养、健康营养食品研发制造与数字化体育科技服务为一体的创新型科技企业，康比特长期致力于为竞技运动员、大众健身人群及特殊军需群体提供科学化、智能化的营养与健身解决方案。然而，在其冲刺资本市场的背后，却暴露出产品高度依赖单一品类、质量问题频发、广告宣传夸大以及传销关联等多重隐忧。 根据招股书披露，2019年至2022年上半年，康比特来自能量蛋白粉的收入分别为1.25亿元、1.32亿元、2.09亿元和1.18亿元，占同期总营收的比例持续超过60%，最高达66.33%。这表明公司主营业务严重依赖蛋白类产品，尤其是乳清蛋白粉和左旋肉碱等细分品类。尽管该类产品市场需求旺盛，但其频繁出现的质量问题正不断侵蚀消费者信任。 在黑猫投诉平台，关于康比特产品的投诉累计超过50条。有消费者反映，2022年6月于京东康比特旗舰店购买的乳清蛋白粉在收货时即发现包装破损漏粉，冲调后更在饮品中发现多只活虫，存在严重的食品安全隐患。另有用户投诉其购买的液体左旋产品在保质期内出现发霉现象，而客服回应推诿责任，称保存不当，但产品标注明确为常温保存，引发消费者强烈不满。此外，还存在商品描述不符、虚假宣传等问题，严重影响品牌声誉。 更值得关注的是，康比特曾深度合作的大客户万莱康陷入传销风波。公开信息显示，万莱康是康比特2018年的第一大客户，双方合作开展受托加工业务，主要生产“卡瘦”系列蛋白棒并通过微商渠道销售。而“卡瘦”品牌已于2019年被监管部门认定涉嫌传销，并引发多起诉讼。当年，康比特从该项业务中获得加工服务费达1311.80万元，代工蛋白棒约3600万支。这一关联使康比特的商业模式和社会责任受到市场广泛质疑。 财务数据显示，报告期内康比特的研发费用分别为1688.66万元、1890.08万元、1973.36万元和1037.33万元，而同期销售费用则高达9995.4万元、7346.6万元、8494.3万元和5299.4万元，约为研发投入的4至5倍。其中，广告、宣传及服务类支出占比长期维持在47%以上，2022年上半年更是达到50.2%。巨额营销投入的背后，是公司对“首款”“首个”“唯一”等宣传话术的频繁使用，引起北交所重点关注。交易所要求其说明相关表述是否具备权威依据，是否存在夸大性、广告性陈述。康比特随后承认部分措辞不够严谨，已对“行业首款运动营养物联网平台”等描述进行修改。 值得注意的是，尽管持续加大广告投放，康比特仍保持较高分红水平。过去四年累计分红超6000万元，与其此次募资补流的融资需求形成对比，引发投资者对公司资金规划合理性的质疑。 综合来看，康比特虽具备一定技术积累——截至2022年9月拥有授权专利163项，其中发明专利101项，但在产品结构单一、质量管控薄弱、营销导向明显及历史合作风险暴露的背景下，其可持续发展能力仍有待验证。未来如何平衡营销与研发、强化品控体系、摆脱对争议渠道的依赖，将成为公司登陆资本市场后必须面对的核心课题。

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