力玄运动冲刺上交所主板：年入34亿依赖迪卡侬与诺德士，IPO募资扩产与品牌突围

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浙江力玄运动科技股份有限公司（简称“力玄运动”）近日披露了其向上交所主板上市的招股说明书，计划募集资金约20.02亿元，用于产能扩张、研发升级及营销网络建设。作为迪卡侬全球唯一指定健身器材战略合作伙伴，力玄运动近年来业绩快速增长，2019年至2021年主营业务收入从15.38亿元攀升至34.74亿元，归母净利润由2.07亿元增至4.43亿元，展现出强劲的增长势头。 力玄运动主要从事跑步机、健身车、椭圆机、划船机和哑铃等健身器材的设计、研发、生产与销售，核心业务模式为ODM/OEM代工，客户包括法国零售巨头迪卡侬、美国上市公司诺德士（Nautilus）以及iFIT等国际知名品牌。报告期内，迪卡侬和诺德士合计贡献营收占比一度接近80%，其中诺德士单一大客户占比超40%，显示出公司对头部客户的高度依赖。尽管企业称客户集中符合行业惯例——同行英派斯前五大客户占比也达相似水平，但高集中度仍带来一定的经营风险。 根据Research and Markets发布的报告，全球健身器材市场预计将以5.3%的复合增长率从2020年的135亿美元增长至2027年的194亿美元，市场潜力巨大。在此背景下，力玄运动拟将7.24亿元用于建设年产150万台健身器材及60万件哑铃的生产基地，并投入2.47亿元实施技术改造项目，以缓解当前产能利用率超过110%、产销率超100%的紧张局面。 值得注意的是，公司此次IPO中安排1.23亿元专门用于营销网络建设，涵盖产品展示中心、品牌推广及团队搭建，释放出强化自主品牌、降低代工依赖的战略信号。过去，力玄运动在销售费用上的投入极低，2020年销售费用不足千万元，远低于同行业可比公司。此次加码营销，或预示其正从“隐形冠军”向具备自主品牌的综合制造商转型。 股权结构方面，力玄运动由吴银昌、赵婉浓夫妇实际控制，通过宁波驰腾及直接持股合计控制公司74.81%股份，股权高度集中。公司前身整合了原有力玄健康、宁波昌隆等主体的健身器材业务，相关公司目前已注销。2021年12月，小米集团旗下的瀚星投资以2.48亿元增资入股，获得4.95%股份，成为第四大股东，也为力玄运动注入了科技产业背书。 财务数据显示，力玄运动资产负债率从2019年的74%下降至2021年的45%，资本结构持续优化，但仍高于金陵体育、舒华体育等同行约35%的平均水平。此外，公司综合毛利率仅为21%左右，显著低于部分自主品牌占比较高的同行企业，反映出ODM模式下盈利空间受限的现实。 随着居家健身热潮延续和健康消费兴起，力玄运动正处于从代工龙头迈向品牌化发展的关键节点。如何在扩大产能的同时提升品牌力与议价能力，将是其实现可持续增长的核心命题。本次IPO若顺利推进，或将助力其在全球健身器材产业链中占据更主动地位。

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